परिसंपत्तियों में पूँजी बाँटना: पोर्टफोलियो के हिस्से कैसे चुनें

निवेश में भविष्य की कीमतें हम चला नहीं सकते. पर तय कर सकते हैं पैसा कहाँ जाए और पोर्टफोलियो के हर हिस्से में कितना लगे.

इसे परिसंपत्ति आवंटन कहते हैं.

कई जुड़े फ़ैसले हैं: शेयर को कितना हिस्सा, बॉंड को कितना, कौन-से देश शामिल हों और पोर्टफोलियो में कौन-सी कंपनियाँ हों.

कोई सार्वभौमिक अनुपात नहीं जो पहले से सबके लिए सबसे लाभदायक निकले. पर सिद्धांत हैं जो सोच-समझकर चुनने में मदद करते हैं.

1. पहले ढाँचा तय करो, फिर खरीद चुनो

परिसंपत्ति वह है जिसमें पैसा लगा है. परिसंपत्ति वर्ग साझे गुण वाले लगाने का समूह है.

मुख्य समूहों में शेयर, बॉंड और संपत्ति के औज़ार आते हैं. वैकल्पिक लगाने कही जाने वाली और श्रेणियाँ भी हैं.

खरीद की सूची पोर्टफोलियो का ढाँचा नहीं बताती. हिस्से मायने रखते हैं: कुल पूँजी का कितना भाग हर तरह के लगाने पर है.

यदि ज़्यादातर पैसा एक वर्ग में है, कुल नतीजा उसी की चाल से चलेगा.

इसलिए पूँजी बाँटना निवेशक का मुख्य फ़ैसला है. यह खास औज़ार चुनने से पहले पोर्टफोलियो का स्वभाव तय करता है.

2. हर जोखिम अधिक आय की उम्मीद का आधार नहीं

आमतौर ऊँचे अपेक्षित प्रतिफल को जोखिम लेने से जोड़ा जाता है. पर इससे यह नहीं निकलता कि हर जोखिम भरा फ़ैसला अधिक पैसा देगा.

दो तरह के जोखिम अलग करना उपयोगी है.

पूरे बाज़ार का जोखिम. व्यापक कंपनियों के शेयर खरीदकर शेयर बाज़ार की अनिश्चितता लेते हो. लगाना सस्ता हो सकता है. ऐसे जोखिम के लिए निवेशक लंबे समय में इनाम की उम्मीद करता है.

अलग दाव का जोखिम. यदि पूँजी बाज़ार के संकरे हिस्से में सिमटे, उसकी किस्मत पर अतिरिक्त निर्भरता आती है. पर सिमटना अपने आप अपेक्षित आय में ज़रूरी बढ़ोतरी नहीं बनाता.

इसलिए जोखिम सहने की क्षमता सोच-समझकर इस्तेमाल करो.

सवाल सिर्फ़ यह नहीं कि लगाना कितना गिर सकता है. समझो इसी जोखिम को लेना क्यों जायज़ होना चाहिए.

3. चौड़ा बाज़ार आवंटन की नींव है

अलग कंपनियों पर निर्भरता घटाने का एक तरीका इंडेक्स फंड से शेयरों का चौड़ा समूह रखना है.

इंडेक्स फंड चुने बाज़ार सूचकांक पर टिका रहता है. चौड़े बाज़ार का फंड एक साथ कई कंपनियों में हिस्सा देता है.

एक देश की बहुत कंपनियाँ कवर करना विश्व बाज़ार कवर करना नहीं है.

इसलिए आवंटन का अगला स्तर भौगोलिक है.

पोर्टफोलियो में अलग देशों, विकसित और उभरते बाज़ारों के शेयर मिल सकते हैं. उनके नतीजे पूरी तरह एक नहीं होते.

यह एक क्षेत्र की स्थिति पर निर्भरता घटाता है.

चौड़े आवंटन के लिए विजेता देश पहले से अंदाज़ करने की ज़रूरत नहीं.

4. सबसे सफल बाज़ार चुनना क्यों काफी नहीं

ऐतिहासिक ग्राफ पर कोई देश कभी वैश्विक पोर्टफोलियो से बेहतर दिखता है.

मन करता है: पैसा बाँटने की क्या ज़रूरत, सब सबसे सफल में क्यों न लगा दें?

समस्या यह है कि उसकी सफलता पहले से पता है. भविष्य का फ़ैसला अगला विजेता जाने बिना लेना पड़ता है.

अच्छा अतीत अपने आप यह साबित नहीं करता कि बढ़त बनी रहेगी.

इसलिए भौगोलिक आवंटन में पहले से एक सही अनुपात नहीं है. वैश्विक कवर वाला समझदार मिश्रण चुन सकते हो, पर गारंटी नहीं कि ये हिस्से सबसे अच्छे निकलें.

इतिहास बाज़ार की चाल समझने में मदद करता है. अज्ञात भविष्य को तैयार जवाब नहीं बनाता.

5. कर हिस्से क्यों बदलते हैं

निवेशक पूँजी को देशों के बीच हमेशा उनके बाज़ार आकार के सख्त अनुपात में नहीं बाँटते.

कारण कर हो सकते हैं.

कर से पहले एक जैसी आय के बाद अलग नतीजा दे सकती है. इसलिए अंतरराष्ट्रीय बाँट रखते हुए कभी कुछ लगाने की कर विशेषता देखना अर्थ रखता है.

पर ऐसी विशेषता निवेशक के देश और उसके खातों के ढाँचे से जुड़ी है. किसी और का अनुपात उन शर्तों के लिए हो सकता है जो तुम्हारे पास नहीं.

इसलिए तैयार पोर्टफोलियो उसके मिश्रण की व्याख्या के साथ देखना उपयोगी है.

समझो हिस्से क्यों चुने गए, सिर्फ़ नकल मत करो.

6. बॉंड कौन-सा काम करते हैं

बॉंड आमतौर पोर्टफोलियो का जोखिम घटाने और चाल शांत करने के लिए जोड़े जाते हैं.

कम जोखिम वाले बॉंड का अपेक्षित प्रतिफल आम तौर शेयर से कम होता है.

इसलिए उनका हिस्सा बढ़ाना अक्सर लेन-देन है: कम उतार-चढ़ाव, पर कम बढ़त की गुंजाइश भी.

कभी ऐतिहासिक अवधि में बॉंड प्रतिफल और जोखिम का बहुत आकर्षक मेल दिखाते हैं. उस अवधि की शर्तें देखनी ज़रूरी हैं.

उदाहरण के लिए ब्याज दरों का लंबा गिरना बॉंड के प्रतिफल को साफ़ सहारा दे सकता है. वैसा नतीजा अपने आप दोबारा उम्मीद नहीं करना चाहिए.

बॉंड पोर्टफोलियो के काम के हिसाब से चुनते हैं. उनका सफल अतीत भविष्य के प्रतिफल का वादा नहीं.

7. शेयर और बॉंड का अनुपात कैसे चुनें

यहाँ तीन सवाल अलग करना उपयोगी है.

क्या मैं जोखिम ले सकता हूँ?

यह वित्तीय गुंजाइश का सवाल है. क्या हालत महत्वपूर्ण योजनाएँ तोड़े बिना गिरना झेलने देती है?

क्या मैं जोखिम लेने को तैयार हूँ?

यह नुकसान और अनिश्चितता के प्रति निजी रुख का सवाल है.

उतार-चढ़ाव सहने की पैसों वाली गुंजाइश यह नहीं कहती कि मन से आसान होगा.

क्या मुझे ऐसा जोखिम लेना चाहिए?

यह मकसद का सवाल है.

ऊँची संभावित आय आकर्षक है, पर चुना जोखिम उस नतीजे के लिए अर्थपूर्ण होना चाहिए जो तुम चाहते हो.

ये तीन जवाब शेयर और बॉंड के हिस्से अपनी परिस्थितियों के हिसाब से चुनने में मदद करते हैं.

एक जैसी राशि वाले दो लोगों के उपयुक्त पोर्टफोलियो अलग हो सकते हैं. गुंजाइश, पसंद और मकसद अलग होते हैं.

8. शेयरों के अंदर बाँट भी मायने रखता है

देश और शेयर हिस्सा चुनने के बाद भी ढाँचे का काम खत्म नहीं होता.

कंपनियाँ आकार, बाज़ार मूल्यांकन और लाभ में अलग होती हैं. ये गुण अपेक्षित प्रतिफल के अंतर से जुड़े हो सकते हैं.

शोध में ऐसे अंतर के स्रोतों को कारक कहते हैं.

शुरू के लिए चार विचार काफी हैं.

बाज़ार. शेयर बाज़ार के कुल नतीजे में हिस्सा.

कंपनी का आकार. बड़ी और छोटी कंपनियों के शेयर का फ़र्क.

मूल्य, या value. वित्तीय आँकड़ों के मुकाबले अपेक्षाकृत नीचा बाज़ार मूल्यांकन. यहाँ «सस्ता» सिर्फ़ एक शेयर की छोटी कीमत नहीं.

लाभ. कंपनियाँ कितना लाभ पर चलती हैं, इसका फ़र्क.

यह आवंटन का दूसरा नज़रिया है. सिर्फ़ यह नहीं कि कंपनी किस देश में है, बल्कि उसके आर्थिक गुण क्या हैं.

9. पोर्टफोलियो में कारक जोड़ने का अर्थ

चौड़े बाज़ार के फंड में पहले से छोटी और अपेक्षाकृत सस्ती कंपनियाँ हो सकती हैं.

उनका होना यह नहीं कहता कि पोर्टफोलियो जानबूझकर इन गुणों पर टिका है.

कारक झुकाव तब आता है जब उन समूहों को सामान्य बाज़ार ढाँचे से अधिक भार मिलता है.

यानी निवेशक आवंटन जानबूझकर बदलता है.

यह अलग फ़ैसला है और समझ माँगता है. नाम «कारक» अपने आप पोर्टफोलियो बेहतर नहीं बनाता.

शोध और ऐतिहासिक हिसाब ऐसे नज़रिए पर विचार का आधार देते हैं. अपेक्षित बढ़त गारंटी अतिरिक्त प्रतिफल नहीं.

साथ ही चाहा आवंटन बनाना कठिन हो सकता है: ठीक औज़ार हमेशा उपलब्ध नहीं.

10. संपत्ति का अलग हिस्सा सबके लिए अनिवार्य क्यों नहीं

संपत्ति में REIT से निवेश हो सकता है — संपत्ति पर काम करने वाली कंपनियाँ और फंड.

परिसंपत्ति सूची में अतिरिक्त नाम यह साबित नहीं करता कि जोखिम और आय का पूरी तरह नया स्रोत आ गया.

REIT की चाल आंशिक उन ही कारकों से समझाई जा सकती है जो शेयर और ऋण औज़ारों में पहले से हैं.

इसलिए संपत्ति का अलग हिस्सा हर पोर्टफोलियो का अनिवार्य टुकड़ा नहीं.

देखो वह मौजूदा ढाँचे में ठीक क्या जोड़ता है.

सामान्य नियम: नई खरीद पूरे पोर्टफोलियो में उसकी भूमिका से तौलनी चाहिए.

सुंदर ऐतिहासिक हिसाब क्यों काफी नहीं

एक और श्रेणी जोड़ने से कभी पिछला प्रतिफल सुधरता है या ग्राफ पर उतार-चढ़ाव घटता है.

पर औज़ार की और विशेषताएँ हो सकती हैं जिन्हें वह हिसाब नहीं खोलता.

इसलिए ऐतिहासिक नतीजा मूल्यांकन का एक हिस्सा मात्र है. यह नहीं बताता कि तुम क्या खरीद रहे हो और लगाना कैसे बना है.

पोर्टफोलियो की जटिलता अपने आप लाभ नहीं.

फ़ैसला कैसे बनाएँ

पूँजी आवंटन चरणों में देखना सुविधाजनक है.

पहले तय करो कौन-सा जोखिम ले सकते हो, लेना चाहते हो और ज़रूरी मानते हो.

फिर शेयर और बॉंड का अनुपात चुनो.

शेयरों के अंदर अलग देशों का कवर सोचो. फिर देखो कंपनी गुणों पर अतिरिक्त झुकाव और अन्य श्रेणियाँ चाहिए या नहीं.

हर हिस्से का साफ़ जवाब हो: वह क्यों शामिल है और कुल मिश्रण में क्या बदलता है.

पहले से एक आदर्श आवंटन पता नहीं. पर साफ़ तर्क, अपनी परिस्थिति और जोखिम की समझ पर टिका ढाँचा चुना जा सकता है.

समझदार पोर्टफोलियो वह है जिसके हिस्से तुम नतीजा जानने से पहले समझा सको.